周二沪锌主力ZN2609合约日内震荡偏弱，夜间低开上行，伦锌震荡偏弱。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24700~24735元/吨，对2609合约贴水20元/吨。锌价高位震荡，贸易商报价较前一日持平，下游订单依旧较弱，采买按需为主，现货成交未有改善。 整体来看，中东局势趋缓预期推动油价创近三年最大三日跌幅，缓解通胀担忧，但美国科技股持续调整扰动市场， AI资本支出担忧持续扰动市场，同时临近美联储利率会议，风险偏好谨慎。基本面多空焦灼，LME延续低库存强结构，且锌矿供应紧缺态势强化，托底锌价。但当前矿紧未有效传递至冶炼端，炼厂尚未出现规模化减停产，叠加消费淡季背景下，锌锭社会库存延续高水平，抑制价格。短期宏观情绪反复，且基本面缺乏强劲的向上驱动，预计锌价保持高位震荡。

周二沪铅主力PB2609合约期价日内震荡偏弱，夜间先抑后扬，伦铅震荡。现货市场：上海市场驰宏铅报15710-15775元/吨，对沪铅2609合约升水50-80元/吨。电解铅炼厂低价惜售，而贸易商仍随行出货，主流产区报价贴水继续收窄至对SMM1#铅均价贴水10-0元/吨出厂。再生铅炼厂观望情绪有所缓和，部分冶炼企业随行出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水25-0元/吨出厂，个别报价升水125元/吨。 整体来看，月末下游电池企业逢低采买意向增加，但力度有限，同时电解铅炼厂减复产并存，供应稳中偏增，铅锭库存保持高位，抑制铅价。不过原再价差围绕平水及小幅倒挂，给到价格支撑。短期宏观面偏紧，基本面偏弱，预计铅价延续低位盘整。

【期货盘面】隔夜，沪铝主力收于23445元/吨（ 230， 0.99%），持仓增加8907手，价格上涨增仓；氧化铝主力收于2683元/吨（ 2， 0.07%），持仓增加111手；铸造铝合金主力收于23140元/吨（ 195， 0.85%），持仓减少929手；LME铝收于3148.5美元/吨（-24.5，-0.77%），Cash-3M升水15.53美元/吨（扩大1.29美元/吨），库存26.93万吨（减少1975吨）。 产业链呈现内强外弱格局。沪铝增仓上行，国内低库存和现货升水回升提供支撑；LME铝则继续消化中东供应逐步恢复预期。氧化铝窄幅震荡，印尼出口扰动尚未转化为明确的全球供应损失；铸造铝合金跟随沪铝上涨，但减仓特征显示行情仍以空头回补和被动跟涨为主。 【现货基差】SMM氧化铝指数2708.47元/吨（-0.96），期现基差25.47元/吨（持平），现货维持小幅升水；SMM A00铝23200元/吨（持平），华东现货升水10元/吨（扩大10元/吨），华南升水70元/吨（扩大5元/吨），中原贴水100元/吨（收窄10元/吨）。现货升贴水普遍边际改善，持货商挺价意愿增强，但下游仍以刚需采购为主。 ADC12均价24000元/吨（持平），铸造铝合金基差1065元/吨（持平）。现货价格跟涨偏慢，但废铝价格坚挺、再生铝利润偏低，对合金价格形成一定成本支撑。 【估值利润】氧化铝即期利润为-33.23元/吨（减少0.76元/吨），亏损继续小幅扩大。氧化铝完全成本2741.7元/吨（-0.2），进口铝土矿CIF价格70.86美元/吨（持平），烧碱指数降至1880（-20）。烧碱回落缓解部分成本压力，但现货价格继续下移，行业仍处于轻度亏损状态。 电解铝即时利润7037.13元/吨（持平），仍处历史偏高水平；ADC12理论利润-75元/吨，精废价差710元/吨（持平）。沪铝进口亏损3321.34元/吨，亏损收窄21.82元/吨；氧化铝进口亏损277.51元/吨，亏损扩大0.36元/吨，两个进口窗口均维持关闭。 【供需库存】国内铝锭社会库存97.9万吨，较上期减少2.7万吨；铝棒库存12.2万吨，增加0.1万吨；铝锭出库量12.77万吨，减少0.97万吨。库存延续去化，对沪铝价格形成支撑，但出库量下降说明需求并未同步转强，本轮去库可能也与到货量及铸锭比例变化有关。 LME铝库存降至26.93万吨，减少1975吨，Cash-3M升水进一步扩大，海外现货结构仍偏紧。国内电解铝周度产量87.48万吨，减少0.04万吨；铝水比例78.38%，提高0.25个百分点；运行产能4531.16万吨，供应总体保持刚性高位。 氧化铝周度产量170.4万吨（持平），港口库存65.7万吨（增加0.6万吨），电解铝厂内氧化铝库存338.02万吨（增加0.41万吨），氧化铝开工率75.04%。库存小幅累积削弱短期出口扰动带来的支撑。 下游综合开工率61.1%，下降0.3个百分点。其中铝箔开工率70.9%、铝板带开工率69.4%，均保持稳定；铝线缆降至63.6%，铝型材降至52.9%。淡季需求仍显疲弱，板带箔相对稳定，建筑型材及线缆拖累综合开工。 【市场信息】①自7月22日起，印尼相关部门加强对氧化铝、镍铁等出口产品中稀土元素含量的检测。由于当地尚未制定明确含量标准，部分企业无法取得认可的检验证书，船期出现延期。印尼总统办公厅已要求相关机构解决监管空白，并强调在缺乏明确法规的情况下不应阻碍正常贸易。消息意味着出口物流仍有短期扰动，但政策方向正由“限制”转向“疏通”，持续性供应冲击预期有所下降。（路透社、印尼总统办公厅） ②梅赛德斯－奔驰与挪威海德鲁扩大合作，奔驰将在下一代大型电动车的量产中使用Hydro CIRCAL再生铝，该产品消费后废铝含量至少达到75%，高于当前最低25%的水平，双方同时将扩大低碳原铝采购。该合作对短期铝消费总量影响有限，但进一步强化汽车用铝由“轻量化”向“轻量化与低碳化并重”的趋势，有利于高品质再生铝需求增长。（SMM） ③7月27日海外市场成交氧化铝3万吨，成交价格332美元/吨FOB印尼，船期为7月底至8月初。此次成交发生在印尼出口查验趋严期间，说明出口并未完全中断，但成交价较此前西澳FOB成交水平偏弱，海外氧化铝供应仍相对充裕。由于交易双方未公开，成交代表性仍需结合后续船货和报价验证。（SMM） 【南华观点】低库存支撑沪铝估值，但高利润与淡季需求限制向上空间；氧化铝则在出口扰动与供应宽松之间反复定价。 氧化铝：印尼出口查验一度抬升海外供应风险，但当地政府已着手解决监管空白，出口全面中断的概率下降。国内氧化铝库存小幅增加，海外成交价格降至332美元/吨FOB，供应压力尚未明显缓解；与此同时，行业已进入小幅亏损，成本端开始提供支撑。预计氧化铝维持低位震荡，进一步下跌空间受成本约束，但反弹仍需要减产落地或出口扰动扩大。 沪铝：国内铝锭库存降至100万吨以下，LME库存继续减少，境内外现货结构均有边际走强，沪铝增仓上涨具有一定基本面支撑。但铝锭出库量下降、下游开工率走弱，说明需求尚未形成旺季式改善；超过7000元/吨的即时利润也意味着当前价格已包含较高的供应刚性溢价。预计沪铝短期维持震荡偏强，内强外弱格局可能延续，持续上行仍需更强的消费或海外减产信号。 铸造铝合金：废铝价格持稳、工业硅价格明显回落，成本端影响分化。ADC12现货未随期货明显上涨，理论利润仍为负，反映再生铝企业挺价与终端接受能力之间仍有矛盾。预计铸造铝合金以跟随沪铝为主，基差偏强但期货主动上行动力有限。 关注风险：国内铝锭库存去化持续性；印尼氧化铝出口恢复进度；中东电解铝复产及地缘局势变化；下游淡季需求进一步走弱。

        中东是全球硫磺供应的核心枢纽。沙特阿拉伯、阿联酋、卡塔尔、科威特、阿曼等主要出口国依托油气伴生资源形成规模化供应体系，合计贡献全球超过四成的硫磺产量与近半数的海运贸易量。2025年中国硫磺进口总量约961万吨，其中来自中东地区的沙特、阿联酋、卡塔尔、科威特及阿曼的合计占比超过50%。         2026年以来，受区域地缘冲突影响，霍尔木兹海峡航运受阻，中东硫磺供应出现巨大缺口，现货价格急剧攀升，对全球硫磺及下游硫酸、磷肥、新能源材料产业链具有深远影响。         为更准确地反映中东硫磺现货市场行情，助力全球硫磺贸易定价更加透明化、精细化，SMM经过充分的市场调研与数据沉淀，拟从 2026年8月7日（周五）  起新增 硫磺（FOB 中东）  价格点。         相关价格点定义如下：         价格点名称：  硫磺（FOB 中东） 质量标准：  硫含量≥99.5%（以干基计）；灰分≤0.05%；水分≤2.0%；块状或颗粒状 定义：  硫磺主要波斯湾港口离岸价，中东（不含伊朗） 单位：  美元/吨 最小成交量级：  最小20000吨 交付期限：  60天内 发布时间：  每周五工作日，北京时间中午12点 付款条件：  以美元结算的即期信用证或电汇，或其他常规支付方式         SMM价格方法论通则 上海有色网（以下简称SMM）是完全独立的第三方服务机构，不参与任何实质交易，而是以市场观察者或组织者的身份与交易的买方或者卖方保持密切的沟通，并为市场提供有关服务。SMM通过与业内人士沟通，不断制定、审核并修订其方法论，采用业内最常见的产品规格、贸易条款和贸易条件，并对符合规格标准的正常交易同等重视。SMM保留将任何被认为可靠性较差或不具代表性的价格信息排除在其报价判断之外的权利。         SMM每日发布金属现货价格（或指数，包括中国市场、中国以外的市场和全球市场），通常称为SMM价格。SMM对所发布的SMM价格都制定了相应的方法论（都将公布在SMM的官方网站www.smm.cn上供查询），方法论中规定了SMM价格的产生和发布方法、程序，并严格按照方法论的规定产生和发布SMM价格。 为了符合现货市场的实际情况，SMM将会对SMM价格方法论进行必要的修订，并于正式实施前在SMM官方网站上予以公告。对于SMM价格及其方法论如有任何疑问或建议，请与SMM客户服务人员联系（请于SMM官方网站www.smm.cn上查询联系方式）。 2026年7月29日 上海有色网行业研究团队